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人民幣還會繼續走弱嗎?




  2018年以來人民幣出現較大幅度貶值,後續展望如何?債市方面,中國債券的違約率還會進一步攀升嗎?近期,滙豐環球投資管理高債券投資管理董事孫樂衡分享了他對人民幣與中國債券的看法。

  內容摘要

  1、人民幣走弱主要有兩大因素,第一是美元的強勢,第二個是貿易戰給中國經濟帶來的影響;

  2、中國不樂見資金外流,中長期人民幣有望回穩;

  3、我們對中國債券的前景相對樂觀,基於三個原因:通膨仍在較低水準、貿易戰帶來的不明朗對債券有利、銀根較為寬鬆。

  Q1、你對最近人民幣走弱有什麼看法?

  今年人民幣的匯率已經下跌了不少,從3月的高位已經貶值了超過9%。現在的匯率已經很低,上一次這麼低已經是2016年底。



資料來源:彭博,截至2018年8月8日

  人民幣走弱主要有兩個因素,第一是美元的強勢,美元今年對大部份貨幣也上升。第二個理由就是貿易戰給中國帶來的負面影響。

  短期內看,人民幣還會有波動,因為貿易戰的發展還是不明朗。但是中長期來講,我覺得人民幣會開始平穩。中國不會希望自己的貨幣單方面貶值,因為過分的弱勢會帶來其他更加嚴重的問題,例如資金外流。說到底,大幅的資金外流是中國最不想見到的情況。

  最近我們已經看到央行開始行動,將遠期外匯風險準備金提高到 20%,加大沽空人民幣的成本。而且這是一個強烈的信號說明中國不希望人民幣進一步走弱。

  Q2、自今年開始中國債券違約數目一直在增加,你認為情況會持續嗎?

  去解答這個問題,我們首先要明白現在的違約率仍是非常低,只是大約0.2%左右,比起全球其他市場低很多。



資料來源:Wind,滙豐環球研究,截至2018年6月

  有很多人問我違約率會不會大幅上升到5%,10%,我估計這個情況發生的機會很低,因為中國去槓桿的主要目的就是避免系統性風險的發生。如果中國讓違約攀升那就會自己引發系統性風險,違背了去槓桿的初衷。

  Q3、你對中國債券市場的展望?

  對比人民幣,債券市場今年的表現很令人滿意,也跑贏了很多其他市場。原因有三個。第一,通膨仍在一個較低的水準。第二,貿易戰帶來的不明朗對債券有利。最後就是銀根今年較為寬鬆。

  我認為這些環境還會在下半年持續。我們看不到有什麼重要因素會令通膨走高,而且在貿易戰和經濟放緩的情況下,銀根只會更寬鬆而不會收緊。所以我們對中國債券的前景是比較樂觀的。


(責任編輯:DF384)


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