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全球股市和債市異常同步上漲 聯準會下步政策行動為關鍵

  看起來全球市場中得有人讓步。年初以來,全球股市和債市不同尋常地聯袂上漲,讓不管是看好,還是看空全球經濟增長的投資者都受益。

  市場上漲的主要推動力,是聯準會1月初令人意外地決定暫停收緊政策。聯準會2018年加息四次后,隨著經濟降溫以及通膨仍低迷,外界擔心其加息力度過大了。這種擔憂導致全球市場在12月大跌。

  但伴隨美國股市標普500指數接近紀錄高位,企業垃圾債券觸及新高,股市和債市投資者的疑問是,聯準會下一步行動將是進一步推高風險資產的降息,還是阻礙股市漲勢的加息。

  投資者表示,聯準會若採取利率行動或溝通上出現失誤,可能不是導致年底前股市漲勢停止,就是導致投資級債券漲勢停止,讓風險資產和安全資產恢復傳統的此消彼長的關係。

  匯信援引Eaton Vance Management投資組合經理Kathleen Gaffney指出,聯準會目前是兩面為難的處境。他們無法降息,因為有通膨上升的跡象,他們也因為全球政治上的不確定性而不能加息。這讓市場陷入觀望。

  聯準會已表示很快將停止縮表,這也協助壓低了美債等避險資產的報酬率,同時也為風險資產提供助力。

  Gaffney指出,到年底時,聯準會大概會因為薪資上漲及其他形式的通膨因素而不得不再度加息,並稱,聯準會的加息將會“戳破”股市及債市的高估值。

  股債雙漲

  根據一項分析,標普500指數及美國10年期公債價格的滾動式四個月變動百分比已連續三個月均呈正值。分析顯示,這是2017年8月結束連續五個月正值以來的最長紀錄。

  在2017年那段雙雙連漲期間,隨著市場消化特朗普第一年任期內表現不一致的經濟報告,標普500指數上漲,10年美債報酬率下跌,然後聯準會9月展開量化緊縮,導致美債報酬率上揚,但標普500指數仍繼續上漲。

  從今年1月以來,全球股市已經收復了去年第四季的許多跌幅。

  匯信指出,標普500指數和歐洲STOXX 600指數年內迄今上漲將近16%,中國股指同期漲幅接近30%。ICE美林美國高報酬指數年內上漲8.6%,美林全球主權債指數僅漲1.5%。

  指標10年期美國公債通常被視為避險資產,其價格上漲淡化了市場風險意願較高的看法。該報酬率年初在2.69%,在3月底曾最低跌至2.34%。

  富國資產管理駐倫敦投資組合經理Jen Robertson表示,在當前這個階段,股市投資者試圖對新消息作正面解讀,而固定報酬投資者則反之。目前形勢十分微妙,第一季財報若出現任何負面新聞,都可能影響到這次強勢反彈。

  她表示,若英國脫歐產生的經濟影響帶來更多不確定性,或美中貿易談判惡化,也可能“衝擊到這一體系”,令股債市雙雙失控。

  美國三個月期國庫券與10年期公債報酬率利差在3月出現倒掛,為2007年以來首見,這是一個不利跡象,因以往報酬率曲線倒掛都預示著經濟即將衰退。

  股市起初的反應是上漲,因投資人預期這將會阻止聯準會往後的加息。但東京富國生命投資顧問公司董事總經理Hiroaki Hayashi表示,如果衰退疑慮持續擴大,股市很快就會轉為下跌。

  Hayashi指出,觀察過去經驗,在報酬率曲線開始倒掛之後,股市通常會上漲六到九個月的時間,然後進入大幅修正。目前正處於這個(上漲)階段。

  Columbia Threadneedle Investments跨資產策略主管Anwiti Bahuguna指出,儘管今年漲幅可觀,但金融市場在大衰退結束10年後仍未顯示,投資人相信全球經濟在利率未處於歷史低點的情形下也能繼續成長。

  她補充稱,過去10年的牛市基本上只是因為利率真的很低。這樣的均衡態勢不會維持太久。通膨上升以及失業率偏低,可能很快就會考驗全球市場應對貨幣政策收緊的能力。

(文章來源:匯通網)

(責任編輯:DF378)

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