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人物|約翰 博格和他開創的時代

美國時間1月16日周三 , 先鋒集團創始人 , 有 “ 指數基金之父 ” 美譽的投資界巨匠約翰 博格 ( John Bogle ) 去世 , 享年89歲 。

而就在去年 , 他還高齡接受了微創小手術 , 調試了他人工移植的心臟 , 而這個心臟在他65歲的時候植入體內的 , 更早在他31歲的時候經歷了第一次心臟病 , 36歲的時候被診斷患上了一種罕見的心臟病 。 然而 , 無論心臟問題 , 還是年齡 , 絲毫沒有讓這個老頭失去活力 , 就在去年手術后不久還神采奕奕的接受訪談 , 這也是他這十幾年一貫的狀態 。 在那個時候 , 很多人和我一樣 , 感覺他還有好些日子陪我們繼續聊指數基金 , 繼續思考指數基金盛行后的公司治理問題 , 繼續 “ 擠兌 ” 選股型基金經理 , 但是 , 有些突然地 , 他就這麼離開了人世 。

約翰 博格在投資領域的地位比較特殊 , 提及他的名字 , 在美國資管行業那是如雷貫耳 , 就是被他懟了幾十年的基金經理們也要肅然起敬 , 業內大家都親切的成他為傑克 ( Jack ) 。 但是 , 很少有人稱博格為 “ 投資大師 ” , 因為 , 在我們的印象中 , 投資大師定是那些在投資界指點江山 , 呼風喚雨 , 有那麼一段投資報酬飛漲故事的傳奇 。 而博格呢 ? 他的投資哲學本身就是 “ 反大師 ” 的 , 他並非否認世間有投資上的奇才 , 只是這個概率太小 , 而在這種概率下全球竟然有那麼多主動選股或者選擇其它投資品種的基金經理 , 還都不斷說自己能超越市場 , 在博格看來是一件可笑的事情 。 於是 , 這位每次演講都大量使用圖表和數據宛若發表論文的業內人士 , 決定給整個行業一點震撼 , 開創性的進行了指數基金的商業運作 。

讓我們先回到博格的傳奇故事開始的地方 , 1929年5月8日 , 博格和他的雙胞胎兄弟戴維出生 , 那個時候他們的家境還不錯 , 但是僅僅5個月後 , 大蕭條來臨 , 這場碾壓無數美國家庭財富的金融災難也讓博格一家損失大部分財富 。 此後 , 博格在艱難的時代成長 , 小小年紀的他送過報紙 , 也當過服務生 。

生活總還是充滿希望的 , 慢慢地 , 美國經濟轉好 , 在生活中歷練的博格也前往普林斯頓大學就讀 。 最開始 , 博格傾心於經濟學 , 畢竟一出生就遭遇美國史上現象級經濟危機 , 想把這到底怎麼回事兒琢磨清楚是自然而然的情緒 。 但是 , 在1949年12月 , 一篇關於共同基金產業的文章吸引了他 , 所謂 “ 共同基金 ” , 中國讀者按照我們常說的公募基金去理解就差不多了 。 由於對共同基金的濃厚興趣 , 伯格的畢業論文甚至都是以此為題 。

博格早期的職業經歷比較簡單 , 也是從基層干起 , 1951年畢業的他加入了惠靈頓資管 , 憑藉其出眾的才幹很快得到了基金經理沃爾特 摩根的賞識 。 1955年他即被提拔成助理經理 , 之後他提出公司不應該將資金集中於一隻基金 , 於是他主導成立了一隻新的基金而且業績做的不錯 , 這充分體現了他獨當一面的能力 , 讓他在1971年替代摩根成為公司一把手 。 在早期 , 他在投資上同樣以打敗市場指數為目標 , 但是也正是在這個過程中 , 他發現這樣的努力純粹是浪費錢 , 於是他開始了指數投資方法論的研究和實踐 。 1960年 , 博格以約翰 阿姆斯特朗為筆名 , 在 《 金融分析月刊 》 上雄文闡釋了他的觀點 , 即共同基金應該買入市場基準 。

儘管博格很早就開始了指數投資方面的研究 , 但是一個人要真正投身於一場事業常常還需要一把外力 , 而且有時候是令人痛苦的外力 。 1974年 , 由於經營管理上和高層沖突 , 在惠靈頓已經身居高位的他被合伙人趕走 , 緊接著 , 他創立了先鋒基金 ( Vanguard ) , 那個時候他應該也無法預料 , 他將從此改變美國資管行業甚至美國人的投資方式 。

很多今天習以為常的事兒 , 在剛開始的時候都並不容易 , 甚至可能顯得有些可笑 , 指數基金也是如此 , 這個過程我過去介紹過 , 這裏再回顧一下 。

1975年12月31日 , 先鋒基金髮行了美國第一隻指數基金 : 先鋒標普500指數基金 , 1976年8月 , 這隻基金開始正式募資 , 當時他們的目標是2.5億美元 。 那個時候 , 很多人都等著看博格的笑話 , 或者說希望這一嘗試失敗 , 因為投資嘛 , 誰不想多賺一些 , 結果你搞個這麼 “ 平庸 ” 的投資方式 , 他們確實有理由將此看作是一場鬧劇 。

看到這裏 , 相信讀者們一定期待一個博格的基金很快橫掃市場 , 打臉這些看輕者的劇情 。 但結果是 , 博格沒有讓看輕者 “ 失望 ” , 這隻基金確實只募集到了目標金額的5% , 即1130萬美元 , 可謂慘不忍睹 , 那個時候也沒有人看好這種投資方式和產品 。 有了這樣的開局黑 , 對指數基金關心的人自然也極少 , 直到1984年 , 富國銀行才發行了美國的第二隻指數基金 , 期間先鋒標普500指數基金平均每年流入的資金也不過1600萬美元 , 大家可以想象先鋒基金開局的艱難 , 而且這種艱難持續了數年 。

但是到了2018年 , 在為 《 華爾街日報 》 撰寫的文章中 , 博格爾欣慰的寫到 “ 這42年發生了多麼大的變化啊 ” , 如今不考慮ETF , 在美國僅股票類指數基金規模已達4.6萬億美元 , 整個指數基金行業規模高達6萬億美元 。

而指數基金對美國市場的影響也在擴大 , 2002年 , 美國指數共同基金對美國上市公司總市值的佔比是4.5% , 而2009年這個數字就擴大到9% , 如今已經達到17% 。

而從市場格局來看 , 先鋒 、 貝萊德 、 道富全球資管呈現三強鼎立 , 三家公司佔去了美國指數基金資產81%的市場單位數 。 其中先鋒佔比高達51% , 其指數基金佔去了美國上市公司總市值的8.6% , 如果算上其發行的主動管理基金 , 佔比更是高達10.4% 。 而截至2018年底 , 儘管由於四季美股暴跌 , 所有基金公司旗下資產規模都有縮水 , 先鋒基金管理的資產總額依然高達4.9萬億美元 。

是的 , 正是博格開啟了一個時代 , 他屬於先知先覺者 , 早期作為一個很有學術氣息的業內人士 , 他通過數據觀察和邏輯分析 , 敏銳的發行了傳統基金行業的現實和真相 , 提出了基於被動投資理念的指數投資方式 , 並最終付諸實踐 。 從開局來看 , 他一度有從先行者變成 “ 先烈 ” 的危險 , 但是此前已經有著豐富行業經驗的他還是堅持了下來 , 同時憑藉早期的卡位和品牌成為了指數投資時代的最大贏家 。

事實上 , 結合時代背景來看 , 我們可以看到美國GDP自從上世紀70年代中 , 特別80年代里根任期開始即進入了一個快速上升期 , 加上冷戰的結束 , 這是一個美國中產階級更加富裕 , 同時對未來充滿信心的時期 。

與此同時 , 特別從1980年代開始 , 美國股市也開始了一波中間雖有危機 , 但是更是牛市的向上期 , 標普500指數從1976年到2018年底的指數漲幅近24倍 , 這還沒算上分紅報酬 。

而美國嬰兒潮一帶也在這個時期成為社會棟樑 , 直到積累財富接近退休 , 他們可投資資金數量龐大 , 在美國經濟繁榮階段對未來更有信心 , 投資理念也更加成熟 , 當他們與美國歷史上持續時間前兩位的牛市相遇 , 自然會有強烈的投資需求 。 這個時候 , 透明度更高 , 門檻更低 , 成本更低的指數基金可謂正順應了這種需求 , 畢竟對於個人投資者 , 個人時間精力有限 , 而他們中大部分人沒有機會和資金去參与投資大師們的投資 , 而在美國經濟向上的時代 , 憑藉一種 “ 國家級別信心 ” , 投資指數自然是一種最便捷的投資方式 。

與此同時 , 美國的401K計劃也在這個時期應運而生 , 作為企業養老計劃的重要組成部分 , 它本身也是在1970年代末到1980年代初制定和開始實施 。 在這一計劃中 , 員工和企業分別在401K賬號中放入資金 , 同時員工可以在一定的投資產品組合中進行選擇來對賬戶中的資金進行資產配置 。 顯然 , 就股票投資產品而言 , 與主動選股型基金相比 , 指數基金是風險相對更小 , 更具公平性的品種 , 自然也就成為這一計劃最大受益者 。

於是 , 博格不經意間開啟了被動投資的大時代 , 在這個時代浪潮中 , 他不但做了最早吃螃蟹的人 , 而且吃到了其中最美味的部分 , 這也是時代對先行者的最大獎賞 。 1996年 , 博格從先鋒CEO的位置卸任 , 1999年正式離開公司 , 留下的一個已經極具規模的指數基金帝國 。 而即使在先鋒基金年薪最高的時候 , 他也將其中一半用於慈善事業 , 同時基於其為先鋒基金建立的特殊的合伙人結構 , 他並未在這個過程中積累豐厚的財富 , 美國富豪榜從來與他無緣 , 據2017年 《 商業內幕 》 估算 , 他的凈資產 “ 只有 ” 8000萬美元 , 當然這個數據並未得到核實 , 而且似乎有些讓人不可思議 。

當然 , 后博格時代的先鋒基金也發展極佳 , 特別在ETF領域開始發力 。 博格一直對ETF有看法 , 在他看來 , 指數基金投資 , 特別結合401K計劃的指數基金投資應該是一種長期投資 , 投資者也將從這個過程獲得豐厚回報 。 但是 , 當指數基金變成可以快速交易的ETF , 成為了一種交易品種 , 就已經背離他當初推出指數基金的本意了 , 而對ETF中的槓桿 、 做空品種 , 以及由此演進的金融衍生品 , 博格更是保持高度警惕 。

當然 , 博格表達觀點歸表達觀點 , 離開先鋒后並未對公司的經營進行實質的或者輿論的壓力 , 而如今先鋒基金也已經成為美國僅次於貝萊德安碩品牌的第二大ETF發行商 , 甚至涉足主動型投資產品 , 品種也更加豐富 。 卸任后的博格成為了活躍的投資理念佈道者 , 生活的非常愜意 , 常常發表犀利的觀點 , 更出版了多本投資方面的書籍 。

而在指數基金和ETF已經成為美國股市重要的影響力量 , 甚至讓先鋒這樣的發行商作為基金持有者的代理人 , 成為美國標普500指數成分股大部分公司的前十大股東時 , 博格近幾年思考的重要主題也是指數基金髮行商在公司治理中的角色 , 再次體現了其思想先行者的高度 。 博格在表達觀點的時候儘管常常言語犀利 , 但是一直以數據和邏輯為基礎保持客觀的態度 。 博格在政治觀點上偏向共和黨 , 但是他卻在總統選舉中為柯林頓和奧巴馬投過票 , 對於特朗普 , 他認為短期來看 , 特朗普的政策對市場有益 , 但是長期來看對於整個社會是危險的 。

博格已經遠去 , 或許他並非傳統意義上的投資大師 , 但是正所謂 “ 達則兼濟天下 ” , 他的事業讓如今全球大量的指數基金投資者受益 , 讓投資進入更多普通家庭 , 從這個角度來看 , 他無愧於投資行業的偉人之稱 !

最後 , 讓我們以巴菲特在2017年投資者大會上對博格的讚揚結束本文 。

“ 傑克 博格 , 就是我在年報里談論的人 , 他對美國投資者的貢獻或許比這個國家任何人都更多 , 傑克 , 你能站起來一下嗎 ? 看 , 他在那裡 ! ”

“ 當傑克開始他的事業的時候 , 很少有人 , 特別是華爾街的人 , 對他致以掌聲 , 他承受著嘲笑和很多攻擊 , 但是看看現在 , 當我們談論的是指數基金上數萬億美元的資產啊 ”

“ 我敢說傑克只是最低限度的賺了些錢 , 而且在長期優秀的報酬表現下 , 沒有傷害投資者的整體利益 。 就這麼 , 十億 、 十億的資金投入進去 , 然後伴隨時間讓這些資金增值到百億 、 百億 ”

“ 周一是傑克88歲的生日 , 所以我要在這裏說 , 生日快樂 , 傑克 , 我代表美國投資者感謝你 ! ”

作為一個身在中國的被動投資信徒 , 我也要說一聲 , Thank you Jack!

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